ऐक्सिस बैंक के मुख्य अर्थशास्त्री और ऐक्सिस कैपिटल के वैश्विक शोध प्रमुख नीलकंठ मिश्र का कहना है कि राजकोषीय और मौद्रिक सख्ती पर एक साथ जोर ने अर्थव्यवस्था और बाजार पर दबाव डाला है। सुब्रत पांडा और समी मोडक के साथ साक्षात्कार में मिश्र ने कहा कि जब वृद्धि की रफ्तार अधिक स्पष्ट हो जाएगी, तो ऐसे विदेशी निवेशक लौट सकते हैं, जिन्होंने भारत में अपना निवेश कम कर दिया था। प्रमुख अंश:
इस साल भारतीय शेयरों ने वैश्विक बाजार की तुलना में खराब प्रदर्शन क्यों किया?
वित्त वर्ष 2025 में एक साथ राजकोषीय और मौद्रिक सख्ती देखी गई। राजकोषीय सख्ती लगभग 130 आधार अंक की थी, जबकि क्रेडिट वृद्धि में तेजी से गिरावट आई थी, जिससे सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) पर लगभग 2 प्रतिशत अंक का दबाव आया। इसने विकास की गति को तोड़ दिया और 12 महीनों में आय में लगातार गिरावट आई। आय संशोधन के मामले में भारत सबसे खराब प्रदर्शन करने वाला प्रमुख बाजार था, जिससे पता चलता है कि इक्विटी सूचकांक गिरावट के बजाय ज्यादातर स्थिर क्यों रहे।
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आय में गिरावट का बाजार प्रदर्शन पर क्या असर हुआ?
आमतौर पर, रोल-फॉरवर्ड इफेक्ट्स के कारण 12-महीने का आगामी आय अनुमान ऊपर की ओर जाता है। लेकिन पिछले एक साल में आय में कटौती ने इन फायदों को खत्म कर दिया जिससे आय की राह लगभग सपाट हो गई। आय में कोई वृद्धि न होने से बाजार भी खास ऊपर नहीं जा पाए। अब ऐसा लग रहा है कि यह दौर खत्म हो रहा है जो इक्विटी के लिए महत्त्वपूर्ण हो सकता है।
विदेशी पूंजी की निकासी इतनी तेज क्यों थी?
अधिकांश वैश्विक बाजारों में तेजी के दौरान भारत का प्रदर्शन खराब रहा। इस कारण वैश्विक सूचकांकों में इसका भार कम हो गया। इससे पूंजी की निकासी बढ़ गई, खासकर पैसिव फंडों की वजह से। इसके अलावा भारत को ‘एआई में विफलता’ के तौर पर माना गया, जो कि गलत था। इसलिए भी कुछ निवेशकों ने भारत में कम निवेश किया और चीन, ताइवान और कोरिया जैसे एआई लाभार्थी देशों पर आवंटन बढ़ा दिया।
विदेशी निवेश में फिर से बहाली कैसे हो सकती है?
आय वृद्धि में सुधार अहम है। भारत की 12 महीने की आगामी आय में वित्त वर्ष 2026 में लगभग 14 प्रतिशत की बढ़ोतरी की उम्मीद है जो दुनिया भर में सबसे मजबूत में से एक है। इससे इंडेक्स भार बढ़ना चाहिए। जैसे-जैसे एआई के बारे में प्रचार संतुलित होगा और वृद्धि की रफ्तार स्पष्ट होगी, तो वे निवेशक वापस आ सकते हैं जिन्होंने भारत में निवेशघटाया था।
वित्त वर्ष 2026 और उसके बाद के लिए वृद्धि का क्या अनुमान है?
वृद्धि का रुझान फिर सामान्य हो रहा है। हमने इस उम्मीद से वित्त वर्ष 2026 के लिए 7 प्रतिशत की वृद्धि का अनुमान लगाया था कि राजकोषीय और मौद्रिक बाधाओं के कम होने से रफ्तार बहाल होगी। अगले साल राजकोषीय सख्ती लगभग 20 आधार अंकों तक कम होने की संभावना है। क्रेडिट वृद्धि – जो लगभग 12 प्रतिशत तक वापस आ गई है, को एक अनुकूल परिस्थिति के रूप में कार्य करना चाहिए। यह रुझान या रुझान से थोड़ा ऊपर की वृद्धि का समर्थन करता है।
क्या इक्विटी मूल्यांकन मौजूदा स्तर से बढ़ सकते हैं?
मूल्यांकन पहले से ही ऊंचे हैं। इसलिए मल्टीपल में भारी बढ़त को सही ठहराना मुश्किल है। लेकिन, वैश्विक बाजारों की तुलना में भारत का वैल्यूएशन प्रीमियम अपने ऐतिहासिक दायरे के निचले स्तर पर है। अगले साल लगभग 7 लाख करोड़ रुपये की अनुमानित इक्विटी मांग के साथ (जो संभावित रूप से आपूर्ति से अधिक है) एफपीआई के निवेश के बिना भी बाजार मजबूत बने रहने चाहिए। अगर एफपीआई वापस आते हैं औऱ डीआईआई भी रहते हैं तो मूल्यांकन को समर्थन और बेहतर हो सकता है।
रुपये पर अल्पावधि में दबाव किस वजह से है?
दबाव काफी हद तक चक्रीय और प्रवाह-संचालित है। अल्पावधि में हम एफपीआई की बिक्री, वैश्विक स्तर पर जोखिम घटने और एफडीआई प्रत्यावर्तन में तेज वृद्धि देख रहे हैं। मजबूत इक्विटी बाजारों ने रणनीतिक निवेशकों, बहुराष्ट्रीय कंपनियों, प्राइवेट इक्विटी और वेंचर कैपिटल फंड को आकर्षक मूल्यांकन पर निकलने में सक्षम बनाया है।
