पिछले तीन महीनों से इटर्नल और स्विगी के शेयरों पर दबाव बना हुआ है और इनमें 17 से 19 फीसदी की गिरावट आई है। उन्होंने बेंचमार्क और व्यापक सूचकांकों की तुलना में कमजोर प्रदर्शन किया है, जबकि सूचकांकों में इस दौरान 1 से 1.5 फीसदी का इजाफा हुआ है। बढ़ती प्रतिस्पर्धा और क्विक कॉमर्स कारोबारों में हो रहे घाटे ने दोनों प्रमुख ई-कॉमर्स कंपनियों के अनुमानों पर नकारात्मक असर डाला है। हालांकि ब्रोकरेज फर्मों की सतर्कता के बावजूद उच्च वृद्धि दर और जोखिम पर बेहतर लाभ को देखते हुए इटर्नल बेहतर दांव के रूप में उभरी है।
निकट भविष्य में क्विक कॉमर्स उद्योग में वृद्धि दर और नुकसान तथा प्रतिस्पर्धा की तीव्रता प्रमुख मापदंड होंगे। बर्नस्टीन रिसर्च का अनुमान है कि 2026 में यह उद्योग 80 फीसदी की दर से बढ़ेगा, जिसमें ज्यादा स्टोर, छूट और श्रेणियां शामिल होंगी। गोल्डमैन रिसर्च भी क्विक कॉमर्स के कुल संभावित बाजार के विस्तार में सीमित बाधाएं देखती है क्योंकि इसमें मूल्य निर्धारण, उत्पाद विविधता और सुविधा के लिहाज से कई फायदे हैं। उनका अनुमान है कि क्विक कॉमर्स की बाजार में पैठ सिर्फ 5 फीसदी है।
गोल्डमैन सैक्स के अनुसार ब्लिंकइट की शुद्ध ऑर्डर वैल्यू में पिछले छह तिमाहियों से सालाना आधार पर 100 फीसदी की वृद्धि हो रही है, लेकिन उच्च आधार प्रभाव को देखते हुए अगली दो-तीन तिमाहियों के बाद इसके जारी रहने की संभावना कम है। हालांकि मनीष अडुकिया की अगुआई में विश्लेषकों को वृद्धि में कमी की आशंका है, फिर भी वित्त वर्ष 2030 तक शुद्ध ऑर्डर वैल्यू में सालाना आधार पर 25 फीसदी से ज्यादा की बढ़ोतरी के साथ इसके उच्च स्तर पर बने रहने की उम्मीद है।
वर्ष 2025 में अग्रणी कंपनियों (ब्लिंकइट, इंस्टामार्ट, जेप्टो) और प्रतिद्वंद्वी कंपनियों (फ्लिपकार्ट, एमेजॉन, बिगबास्केट, जियोमार्ट) के बीच प्रदर्शन का अंतर काफी बढ़ गया। बर्नस्टीन रिसर्च का अनुमान है कि 2026 में यह प्रतिस्पर्धा और गहराएगी। अग्रणी कंपनियां अपने मुख्य ग्राहक समूहों पर ध्यान केंद्रित करके यूनिट इकनॉमिक्स को मजबूत करने की कोशिश करेंगी जबकि प्रतिद्वंद्वी कंपनियां समय रहते अपनी पकड़ मजबूत करने का प्रयास करेंगी। ब्रोकरेज फर्म को उम्मीद है कि 2026 की पहली छमाही में खास तौर पर आक्रामक छूट आएगी और स्टोरों का विस्तार किया जाएगा।
अब जब 2026 शुरू हो गया है और इटर्नल और स्विगी के पास पर्याप्त नकदी है और प्रतिस्पर्धा की तीव्रता में भी कमी नहीं आ रही है तो अग्रणी कंपनियां बाजार हिस्सेदारी के लिए मार्जिन कुर्बान कर सकती हैं। प्राथमिकता यह है कि हर छोटे बाजार में बाजार/ग्राहक हिस्सेदारी के लिए मुकाबला किया जाए।
ब्रोकरेज फर्मों की इन दोनों लिस्टेड बड़ी कंपनियों को लेकर मिली-जुली राय है। बर्नस्टीन रिसर्च ने इटर्नल और स्विगी दोनों को आउटपरफॉर्म रेटिंग दी है। ब्रोकरेज फर्म के जिग्नांशु गोर और पार्थ शाह अग्रणी स्थिति बनाए रखने की ब्लिंकइट की क्षमता को लेकर सकारात्मक हैं। उनके अनुसार मौजूदा शेयर भाव पर बेहतर जोखिम-लाभ अनुपात मिलता है क्योंकि कंपनी के पास सकारात्मक मार्जिन का हिस्सा है, परिचालन के सभी पहलू बेहतर हैं और नकदी कम खर्च की जा रही है। उन्होंने कहा कि प्रतिस्पर्धा का अधिकांश दबाव और उससे होने वाला असर पहले ही शेयर में दिख चुका है।
वे स्विगी की इस क्षमता को लेकर सकारात्मक हैं कि वह अपने डार्क-स्टोरों का नेटवर्क बढ़ाने, परिचालन मानकों में सुधार करने और इस तरह प्रति यूनिट फायदे के लिए जुटाई गई ताजा रकम का फायदा उठाने में सक्षम होगी। गोर और शाह ने कहा कि मध्य अवधि में घरेलू स्वामित्व के बहुमत के साथ स्विगी को फर्स्ट-पार्टी मॉडल में बदलने में भी सक्षम होना चाहिए, जिसमें बेहतर मार्जिन है, परिचालन की जटिलता कम है और नियामकीय अनुपालन की सरलता है।
हालांकि, जेएम फाइनैंशियल रिसर्च ने इंस्टामार्ट के लिए लक्षित सकल ऑर्डर प्राइस मल्टीपल को 0.5 गुना से घटाकर 0.25 गुना कर दिया है और स्विगी के शेयरों के लिए लक्षित कीमत 460 रुपये प्रति शेयर से घटाकर 400 रुपये कर दी है। ब्रोकरेज फर्म का कहना है कि इंस्टामार्ट वृद्धि और लाभप्रदता के बीच संतुलन की कोशिश में फंसा हुआ है। स्वप्निल पोटदुखे की अगुआई में विश्लेषकों का कहना है कि कड़ी प्रतिस्पर्धा, ग्राहक लाभ में कमी (कम ग्राहक आय) और बढ़ती निश्चित लागत (प्रदर्शन विपणन खर्च) के कारण स्विगी के इंस्टामार्ट कारोबार में समायोजित परिचालन घाटा अगली तीन-चार तिमाहियों तक 800-900 करोड़ रुपये प्रति तिमाही के ऊंचे स्तर पर रहने की उम्मीद है।
गोल्डमैन सैक्स को उम्मीद है कि इटर्नल का प्रदर्शन तीसरी तिमाही में मजबूत रहेगा, हालांकि मार्जिन बढ़ने के बावजूद क्विक कॉमर्स में तेजी से हो रही वृद्धि की रफ्तार धीमी हो सकती है। बाजार अगले दो-तीन तिमाहियों में मार्जिन में किसी भी महत्त्वपूर्ण बढ़त का अनुमान नहीं लगा रहा है। गोल्डमैन सैक्स का कहना है कि अगर ब्लिंकइट के घाटे में कमी आती है तो ज़ोमैटो के शेयरों की रेटिंग में सुधार हो सकता है। गोल्डमैन सैक्स ने कहा कि मौजूदा शेयर मूल्य पर सामान्य मार्जिन (वित्त वर्ष 2030) पर ब्लिंकइट का अनुमानित उद्यम मूल्य परिचालन लाभ का 14 गुना है, जो काफी बेहतर वृद्धि दर के बावजूद निचले स्तर पर है।
