वैश्विक बाजार उतार-चढ़ाव भरे साल का अंत करने और बेहतर दिनों की उम्मीदों के साथ 2026 का स्वागत करने के लिए तैयार हैं। ‘द ग्लूम, बूम ऐंड डूम रिपोर्ट’ के संपादक और प्रकाशक मार्क फेबर ने पुनीत वाधवा को फोन के जरिये दिए साक्षात्कार में बताया कि इंडोनेशिया, थाइलैंड, ब्राजील और कोलंबिया उन बाजारों में शामिल हैं, जो आने वाले साल में अच्छा प्रदर्शन कर सकते हैं। मुख्य अंश:
क्या 2026 में अमेरिकी टैरिफ के संबंध में वैश्विक बाजारों को और ज्यादा आश्चर्य देखने को मिलेगा?
मुझे लगता है कि टैरिफ का अर्थव्यवस्था पर अच्छा असर नहीं होगा। यह सभी के लिए नकारात्मक है, खासकर अमेरिका के लिए। टैरिफ के कारण अमेरिका को उच्च मुद्रास्फीति दर का सामना करना पड़ेगा। फेडरल रिजर्व दरों में कटौती कर सकता है और वह करेगा भी, लेकिन दीर्घकालिक ट्रेजरी यील्ड में कमी नहीं आ सकती है। बॉन्ड बाजार को ये ब्याज दरें शायद पसंद न आएं और दीर्घकालिक ब्याज दरें बढ़ भी सकती हैं। अगर ऐसा होता है तो अंततः फेड को अपना रुख बदलने पर मजबूर होना पड़ेगा। मेरी राय में ब्याज दरों को स्थायी रूप से कम करने का एकमात्र तरीका सख्त मौद्रिक नीति ही है। चूँकि वे ऐसा नहीं करेंगे, इसलिए बॉन्ड बाज़ार में बिकवाली हो सकती है और यह शेयर बाजार के लिए बुरा होगा।
क्या शेयर बाजार ऐसे जोखिम मानकर चल रहा है?
शेयर बाजार, बॉन्ड बाजार के प्रति बेहद संवेदनशील होगा। अगर बॉन्ड बिकते हैं (मतलब बॉन्ड की कीमतें गिरती हैं और लंबी अवधि की ब्याज दरें बढ़ती हैं) तो शेयर बाजार इसे पसंद नहीं करेंगे। अमेरिका में लगभग हर पैमाने पर मूल्यांकन बेहद ऊंचे हैं : प्राइस-अर्निंग, प्राइस-सेल्स, प्राइस-बुक। दुनिया भर के कई बाजार ऊंचे मूल्यांकन पर हैं। इसलिए अगर दरें नहीं गिरतीं या इससे भी बदतर होकर बढ़ने लगती हैं तो शेयर बाजार बेहद असुरक्षित हो जाते हैं।
अमेरिका में तेजी का एक बड़ा हिस्सा आर्टिफिशल इंटेलिजेंस (एआई) ट्रेड, खासकर मैग्निफिसेंट सेवन (मैगग-7) से प्रेरित है। हम एआई शेयरों में कुछ बिकवाली देख रहे हैं। क्या एआई ट्रेड आखिरकार खत्म हो गया है?
मुझे यकीन नहीं है कि ट्रेड पूरी तरह से खत्म हो गया है, लेकिन एआई शेयरों की कीमतें बहुत ज्यादा हैं। इन स्तरों पर इन्हें खरीदने में दीर्घकालिक मूल्य बहुत कम है। एआई एक महत्वपूर्ण तकनीकी विकास हो सकता है, लेकिन शेयर पहले ही इसकी क्षमता को पूरी तरह से कम आंक चुके हैं। वे खुद से आगे हैं – 2000 के डॉटकॉम बुलबुले की तरह। इंटरनेट एक महान आविष्कार था, लेकिन उसके बाद भी इंटरनेट स्टॉक गिर गए।
2026 में वैश्विक वित्तीय बाजारों के लिए प्रमुख जोखिम क्या हैं?
जोखिम हर जगह मौजूद हैं। पश्चिमी दुनिया में सामाजिक व्यवस्थाएं स्थिर नहीं हैं। फिर हमारे सामने भू-राजनीतिक जोखिम हैं : पश्चिम एशिया, लैटिन अमेरिका (वेनेज़ुएला) में संभावित युद्ध और निश्चित रूप से यूक्रेन संघर्ष। कोई नहीं जानता कि ये स्थितियां आगे कैसी रहेंगी। वैश्विक अर्थव्यवस्थाओं में मजबूत विकास की ज्यादा गुंजाइश नहीं है क्योंकि ऋण-भार बहुत ज्यादा है। इस बार सिर्फ उपभोक्ता ही ज्यादा कर्जदार नहीं हैं बल्कि सरकारें सबसे ज्यादा कर्ज़दार हैं। कर्ज का स्तर कम नहीं होगा। ब्याज भुगतान खुद एक बोझ बनता जा रहा है।
पश्चिमी सरकारों (यूरोप और अमेरिका दोनों) के पास केवल एक ही वास्तविक विकल्प है: ज्यादा पैसा छापना। लेकिन पैसा छापने से कुछ हल नहीं होगा। इससे सिर्फ मुद्रास्फीति बढ़ेगी। इसलिए जोखिम सामाजिक, भू-राजनीतिक और आर्थिक सभी हैं।
क्या साल 2026 उभरते बाजारों (ईएम) को विकसित बाजारों के मुकाबले बढ़त दिलाएगा?
पिछले 15 सालों में उभरते बाजारों ने अमेरिका से काफी कमजोर प्रदर्शन किया है। मुझे लगता है कि आगे चलकर उभरते बाजार (खासकर लैटिन अमेरिका और इंडो-चाइना/दक्षिण पूर्व एशिया) अमेरिका से बेहतर प्रदर्शन करेंगे। लंबी अवधि में भारत भी अमेरिका से बेहतर प्रदर्शन करेगा।
जब हमने मई 2025 में बात की थी तो आपको अगले साल भारतीय बाज़ार से मजबूत रिटर्न की उम्मीद नहीं थी। तब से बेंचमार्क नई ऊंचाइयों को छू चुके हैं। क्या इससे आपको हैरानी हुई?
नहीं, मुझे इससे कोई हैरानी नहीं हुई। मैंने हमेशा कहा है, भारतीय बाज़ार ऊपर जा सकता है, लेकिन मुद्रा गिर सकती है। हां, रुपये के लिहाज से भारतीय बाजार नई ऊंचाई पर है, लेकिन अमेरिकी डॉलर के लिहाज से (डॉलर भी ज्यादा मजबूत नहीं रहा है) बाजार नीचे है। दरअसल, भारत के लिए डॉलर के लिहाज से आखिरी उच्चतम स्तर सितंबर 2024 में था। सोने या चांदी के लिहाज से भारतीय बाजार काफी नीचे है। निवेशकों को अपनी संपत्ति का आकलन कागजी मुद्राओं के बजाय सोने या चांदी में करने पर विचार करना चाहिए।
आने वाले साल में निवेशकों को भारत से कितने रिटर्न की उम्मीद करनी चाहिए?
मुझे नहीं लगता कि निवेशक अगले साल भारत में बहुत ज्यादा पैसा कमा पाएंगे। डॉलर के लिहाज़ से पिछले 12 महीनों में भारत में गिरावट आई है। इस बीच, ब्राजील में 55 फीसदी की वृद्धि हुई है। दुनिया के प्रमुख बाजारों में भारत ने पिछले एक साल में अच्छा प्रदर्शन नहीं किया है। कुछ भारतीय शेयरों में तेजी जरूर आई है, लेकिन यह हर बाजार के लिए सच है। अमेरिका में हाल ही में टेक्नॉलजी शेयरों का प्रदर्शन अच्छा नहीं रहा है। सोने की खदानों से जुड़े शेयरों का प्रदर्शन अच्छा रहा है। वैश्विक बाजार जटिल हैं। यूरोप में, स्टॉक्स-50 सूचकांक खराब आर्थिक हालात के बावजूद पिछले 12 महीनों में 30 फीसदी बढ़ा है। इसलिए प्रदर्शन में काफी अंतर है, लेकिन कुल मिलाकर मुझे उम्मीद नहीं है कि भारत अगले साल ज्यादा रिटर्न देगा।
2026 में कौन से बाजार विदेशी निवेश आकर्षित कर सकते हैं?
इंडोनेशिया, मलेशिया, थाईलैंड और हॉन्गकॉन्ग। लैटिन अमेरिका में ब्राज़ील, कोलंबिया और चिली। चीन में मेरा कुछ निवेश है, लेकिन ज्यादा नहीं। जहां तक भारत की बात है, मुझे नहीं लगता कि अगले 12 महीनों में भारतीय बाजार अच्छा प्रदर्शन करेगा क्योंकि यहां का मूल्यांकन ऊंचा है, भू-राजनीतिक जोखिम हैं और वैश्विक स्तर पर सामाजिक तनाव है।
क्या आपको लगता है कि अगले साल ज्यादातर वैश्विक शेयर बाजार खराब प्रदर्शन करेंगे?
हां। मुझे नहीं लगता कि वैश्विक शेयर बाजार अच्छा प्रदर्शन करेंगे। कुछ जगहें जरूर होंगी (उदाहरण के लिए, थाई बैंक 6 फीसदी या उससे ज्यादा का लाभांश देते हैं)लेकिन आप सब कुछ एक ही जगह पर लगाकर वैश्विक पोर्टफोलियो नहीं चला सकते। एक और बात : मुद्राएं अस्थिर हैं। सभी कागज़ी मुद्राएं डॉलर, यूरो, रुपये की कीमत गिर रही है। अगर आप शेयर बाजारों को सोने, चांदी या प्लैटिनम के हिसाब से देखें तो वे सभी गिर रहे हैं।
सोने-चांदी के बारे में आपकी राय?
30 सालों से मैं भारतीय निवेशकों को सोना और चांदी खरीदने के लिए कह रहा हूं। मुझे नहीं पता कि ये कितनी ऊंचाई तक जाएंगे, लेकिन मुझे पता है कि कागजी मुद्राएं अपनी क्रय शक्ति खो देंगी जैसा कि दशकों से होता आ रहा है। भारत में 30 साल पहले की तुलना में कुछ भी सस्ता नहीं है। मैं कोई विशिष्ट मूल्य लक्ष्य नहीं देता, लेकिन अगर आप नकदी रखना चाहते हैं तो आपको उसका कुछ हिस्सा सोने, चांदी या प्लैटिनम में रखना चाहिए।
2026 में प्रवेश करते हुए कोई अंतिम विचार?
निवेशकों को विविधता लानी चाहिए क्योंकि हमें नहीं पता कि 5 साल बाद दुनिया कैसी दिखेगी। मैं सतर्क रहूंगा। बाजार के मूल्यांकन आसमान छू रहे हैं, लेकिन आम लोगों के लिए आर्थिक वास्तविकता अच्छी नहीं है। भारत कई देशों से बेहतर स्थिति में है, लेकिन पश्चिमी दुनिया में आम परिवारों की स्थिति 20 साल पहले की तुलना में बदतर है। जीवन-यापन की लागत में वृद्धि सरकारों द्वारा बताई गई वृद्धि से कहीं अधिक है।
