रिकॉर्ड गिरावट के बाद भी क्यों नहीं लौट रही रुपये में मजबूती?

अमेरिकी टैरिफ का भारतीय करेंसी पर असर किसी भी अन्य करेंसी के मुकाबले ज्यादा पड़ा है। इसमें आगे और गिरावट की आशंका बनी हुई है, क्योंकि निवेशक तब तक भारत से पैसा निकालते रह सकते हैं, जब तक अमेरिका के साथ कोई ट्रेड डील नहीं हो जाती। इस साल वैश्विक स्तर पर सबसे कमजोर प्रदर्शन करने वाली करेंसी में रुपया शामिल है। व्यापार घाटा बढ़ने, 50% तक के यूएस टैरिफ और विदेशी निवेशकों की निकासी के कारण रुपया डॉलर के मुकाबले 6% फिसलकर 91.075 प्रति डॉलर के रिकॉर्ड निचले स्तर पर पहुंच गया है।

सिटी के अनुसार, ट्रेडिंग पार्टनर देशों की करेंसी के मुकाबले मापने पर, 96 की रियल इफेक्टिव एक्सचेंज रेट एक दशक से भी ज्यादा समय में सबसे कम है। यह एक दशक के औसत 103 से काफी कम है, जो आम तौर पर रुपये में उछाल का संकेत माना जाता है। हालांकि, मनी मैनेजर्स का कहना है कि इस बार स्थिति अलग है। उन्होंने इस साल भारतीय शेयरों से रिकॉर्ड 18 अरब डॉलर की निकासी की है और उनका मानना है कि भले ही रुपया सस्ता दिख रहा हो, लेकिन माहौल जल्दी बदलने की संभावना नहीं है।

JB ड्रैक्स होनोरे के एशिया मैक्रो स्ट्रैटेजिस्ट विवेक राजपाल ने कहा, “मुझे लगता है कि बाजार का धैर्य अब खत्म होता जा रहा है,” क्योंकि अमेरिका के साथ महीनों की बातचीत के बावजूद न तो कोई डील हुई है और न ही टैरिफ में राहत मिली है। उनके अनुसार, भारतीय एसेट्स में निवेश के लिए यह अच्छा मौका हो सकता है, लेकिन पहले बाजार को यह भरोसा चाहिए कि टैरिफ अस्थायी हैं।

भारत-अमेरिका बातचीत जारी, लेकिन बना है जोखिम

भारत और अमेरिका 2025 के अधिकांश समय से बातचीत कर रहे हैं। हालांकि, भारत के मुख्य आर्थिक सलाहकार ने पिछले सप्ताह ब्लूमबर्ग को दिए इंटरव्यू में कहा था कि उन्हें मार्च 2026 तक समझौता होने की उम्मीद है।

इसके बावजूद, एशिया के कई देशों के अमेरिका के साथ पहले से समझौते या कम-से-कम अस्थायी राहत (मोराटोरियम) मौजूद हैं। इससे भारत खास तौर पर जोखिम में है और रुपया इस झटके को झेलने वाला “शॉक एब्जॉर्बर” बन गया है।

रुपये में बनी रह सकती है कमजोरी

गिरती हुई करेंसी एक्सपोर्ट के लिए डॉलर की कीमतें कम करके टैरिफ के असर को कम कर सकती है। लेकिन 50 फीसदी पर US के टैरिफ इतने ज्यादा हैं कि अर्थशास्त्रियों का मानना ​​है कि उन्हें बैलेंस करने के लिए रुपये में और कमजोरी की जरूरत होगी। साथ ही, बड़े ट्रेड डेफिसिट और पोर्टफोलियो आउटफ्लो की वजह से करेंसी पर अतिरिक्त दबाव भी है।

ट्रेड डील न होने की वजह से, इनमें से कोई भी फैक्टर जल्द ही बदलते हुए नहीं दिख रहे हैं। रॉयटर्स की एक रिपोर्ट जिसमें कहा गया है कि सेंट्रल बैंक फंडामेंटल्स के रास्ते में आने का प्लान नहीं बना रहा है, उसने और कमजोरी की उम्मीदों को मजबूत किया है।

शेयर बाजार पर असर और ब्रोकरेज की राय

HSBC के विश्लेषकों का कहना है कि रुपये में तेज गिरावट भारतीय शेयरों के लिए एक बड़ा जोखिम है, जबकि वैल्यूएशन और इकनॉमिक इंडिकेटर्स बेहतर हो रहे हैं। उनका तर्क है कि भारतीय शेयरों पर दोबारा विचार किया जा सकता है और वे AI रैली के खिलाफ एक हेज भी हो सकते हैं।

Citi, Goldman Sachs और JP Morgan जैसी अन्य ब्रोकरेज फर्मों ने भी हाल के हफ्तों में भारतीय शेयरों को अपग्रेड किया है। उन्हें उम्मीद है कि 2026 में ब्याज दरों में कटौती से भारतीय बाजार की किस्मत बदलेगी और कुछ को रुपये में भी उछाल की संभावना दिखती है।

TT इंटरनेशनल एसेट मैनेजमेंट के प्रमुख (इमर्जिंग मार्केट्स-डेट) जीन-चार्ल्स सांबोर ने कहा, “रुपये में हालिया गिरावट का कारण आंशिक रूप से भू-राजनीतिक जोखिम और करंट अकाउंट को लेकर अपेक्षाएं हैं। हमें लगता है कि इस जोखिम का कुछ हिस्सा अब बढ़ा-चढ़ाकर आंका जा रहा है।”

लंदन स्थित TT इंटरनेशनल एसेट मैनेजमेंट के इमर्जिंग मार्केट्स डेट के हेड जीन-चार्ल्स सांबोर ने कहा, “हाल ही में गिरावट की रफ्तार का एक कारण जियोपॉलिटिकल रिस्क और करंट अकाउंट की उम्मीदों पर इसका असर है।” उनकी कंपनी $5 बिलियन से ज्यादा की संपत्ति मैनेज करती है।

सांबोर ने कहा, “हमारा मानना ​​है कि इस जोखिम को अब बढ़ा-चढ़ाकर बताया जा रहा है।” उन्होंने पोजीशनिंग का खुलासा करने से मना कर दिया और न तो परफॉर्मेंस और न ही फ्लो से पता चलता है कि निवेशक तेजी से रुपये खरीद रहे हैं।

वैश्विक निवेशकों के लिए दुविधा

भारतीय शेयर बाजार, जहां बैंक और आईटी आउटसोर्सिंग कंपनियों का दबदबा है, 2025 में अपने पीयर्स से पीछे रहा है। निफ्टी 50 अब तक लगभग 10% चढ़ा है, जबकि MSCI इमर्जिंग मार्केट इंडेक्स में 26% की तेजी आई है। इसका एक कारण AI से जुड़ी स्पष्ट निवेश संभावनाओं की कमी भी है।

डॉलर के टर्म में देखें तो यह कमजोरी और भी ज्यादा है। MSCI इंडिया इक्विटी इंडेक्स इस साल 2% से भी कम बढ़ा है, जबकि MSCI चीन इंडेक्स में करीब 30% की तेजी आई है, जो विदेशी निवेशकों के लिए एक बड़ा विकल्प बना हुआ है।

निवेशक अब अमेरिका के राष्ट्रपति डॉनल्ड ट्रंप के पहले कार्यकाल के दौरान अमेरिका-चीन ट्रेड तनाव के समय चीन के अनुभव से तुलना कर रहे हैं, ताकि यह समझा जा सके कि रुपया और कितना गिर सकता है।

मॉर्गन स्टेनली इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट की डिप्टी CIO जितानिया कंधारी ने रुपये की गिरावट की तुलना उस समय चीनी युआन की गिरावट से की और कहा कि अगर टैरिफ बने रहते हैं, तो रुपये को और कमजोर होना पड़ सकता है।

मार्च 2018 और मई 2020 के बीच जवाबी टैरिफ घोषणाओं की एक सीरीज के कारण युआन में लगभग 12 प्रतिशत की गिरावट आई। उनकी फर्म, जो क्लाइंट के $1.8 ट्रिलियन के एसेट्स मैनेज करती है, उसने होल्डिंग्स में कटौती करने और दूसरी जगहों पर वैल्यू खोजने के बावजूद भारतीय शेयरों में ओवरवेट पोजीशन बनाए रखी है।

निर्यात प्रतिस्पर्धा बनाम निवेशकों की चिंता

फेडरेटेड हर्मेस में ग्लोबल इमर्जिंग मार्केट्स के हेड कुंजल गाला ने कहा, “भारतीय एक्सपोर्ट की कॉम्पिटिटिवनेस को बेहतर बनाने के लिए रुपये का कमजोर होना जरूरी है, जो 2024 की शुरुआत से ही भारत को लेकर अंडरवेट हैं। हालांकि, कमजोर होता रुपया उन ग्लोबल इन्वेस्टर्स के लिए एक दुविधा पैदा करता है जो डॉलर से जुड़े हुए हैं।”