भारतीय शेयर बाजारों के लिए 2025-26 की पहली छमाही चुनौतीपूर्ण रही है। आदित्य बिड़ला सन लाइफ ऐसेट मैनेजमेंट कंपनी के मुख्य निवेश अधिकारी महेश पाटिल ने पुनीत वाधवा को ईमेल के जरिये दिए साक्षात्कार में बताया कि अगले संवत के लिए दृष्टिकोण अधिक सकारात्मक दिख रहा है क्योंकि कई प्रतिकूल परिस्थितियां धीरे-धीरे अनुकूल परिस्थितियों में बदल रही हैं। संपादित अंश:
क्या आपको लगता है कि भारतीय इक्विटी में तेजी का दौर समाप्त हो रहा है क्योंकि उन्हें अमेरिकी टैरिफ, सुस्त आय और उच्च मूल्यांकन से चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है?
पिछले साल सुस्त आय, व्यापार शुल्क, भू-राजनीतिक जोखिम और प्रतिबंधात्मक मौद्रिक नीति को देखते हुए तेजी के रुझान को लेकर निश्चित रूप से संदेह पैदा हुए थे। भारतीय बाजारों ने वैश्विक और उभरते बाजारों दोनों के मुकाबले कमजोर प्रदर्शन किया और मूल्यांकन बढ़ा हुआ लग रहा था। हालांकि इनमें से ज़्यादातर बाधाएं अब कम हो रही हैं और बाजार एक बेहतर दौर में प्रवेश कर रहा है। अगले 12 महीनों में हमारा अनुमान है कि आय वृद्धि 10 से 12 फीसदी की नॉमिनल सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) वृद्धि के साथ और भी बेहतर तालमेल बिठाएगी। अगले संवत के लिए दृष्टिकोण ज़्यादा सकारात्मक है क्योंकि पहले की कई बाधाएं धीरे-धीरे सहारा बन रही हैं।
क्या बाजार आर्थिक फंडामेंटल से आगे निकल गया है?
लंबी अवधि में भारतीय शेयर बाजारों ने आर्थिक वृद्धि की गति का काफी हद तक अनुसरण किया है। हालांकि महामारी के बाद बाजार व्यापक अर्थव्यवस्था से आगे निकल गए, जिससे 2021-22 से 2023-24 के दौरान कुल बाजार पूंजीकरण और सकल घरेलू उत्पाद के बीच एक स्पष्ट अंतर पैदा हो गया, जो अपने चरम पर 30 फीसदी तक पहुंच गया। पिछले 12-15 महीनों के एकीकरण ने इस अंतर को काफी कम कर दिया है, हालांकि 6-7 फीसदी का अवशिष्ट विचलन अभी भी बना हुआ है। यह असामान्य नहीं है। बाजार भविष्य की वृद्धि की आशा में आगे बढ़ते हैं जबकि वास्तविक अर्थव्यवस्था थोड़ी देरी से समायोजित होती है।
चूंकि भारत 6-6.5 फीसदी की वास्तविक जीडीपी वृद्धि दर बनाए हुए है, इसलिए हम उम्मीद करते हैं कि आर्थिक गतिविधियों में तेजी आने के साथ ही यह बाकी अंतर अगले तीन से छह महीनों में समाप्त हो जाएगा। आने वाले समय के लिए मध्यम अवधि का दृष्टिकोण उत्साहजनक बना हुआ है। घरेलू वृद्धि के कारक बरकरार हैं और टैरिफ या व्यापार बाधाएं जैसी बाहरी बाधाओं में कोई भी कमी रफ्तार को बढ़ा सकती है। ऐसे परिदृश्य में बाजार एक बार फिर आशावाद के साथ आगे बढ़ सकते हैं और अंतर्निहित अर्थव्यवस्था से थोड़ा आगे बढ़ सकते हैं। संक्षेप में, हालांकि समय-समय पर अल्पकालिक अंतराल दिखाई देते हैं, भारत में इक्विटी और आर्थिक वृद्धि के बीच संबंध मजबूत बने हुए है और हम उम्मीद करते हैं कि अगले दो वर्षों में यह जुड़ाव जारी रहेगा।
इक्विटी योजनाओं में निवेश कम हो रहा है और नए डीमैट खातों की गति धीमी पड़ गई है। आप इस रुझान को कैसे देखते हैं?
हम जो देख रहे हैं वह इक्विटी से निकासी नहीं बल्कि एक स्वस्थ सामान्यीकरण है। खुदरा निवेशक जिन्होंने महामारी के बाद इक्विटी आवंटन में आक्रामक रूप से वृद्धि की थी अब पोर्टफोलियो को संतुलित कर रहे हैं। क्योंकि अन्य परिसंपत्ति वर्ग जैसे कि निश्चित आय, सोना और चांदी मजबूत रिटर्न दे रहे हैं। यह विविधीकरण स्वाभाविक और विवेकपूर्ण है। यह संकेन्द्रण जोखिम को कम करता है और अस्थिरता में भी कमी लाता है।
पिछले 5 वर्षों में निवेशकों का व्यवहार भी परिपक्व हुआ है। कई निवेशक अब बाजार के अल्पकालिक उतार-चढ़ाव पर प्रतिक्रिया देने के बजाय तीन से पांच साल की अवधि के लिए निवेश कर रहे हैं। घरेलू बचत में इक्विटी स्वामित्व का हिस्सा पिछले सात वर्षों में लगभग दोगुना होकर 3 फीसदी से 6 फीसदी हो गया है। इक्विटी में बढ़ती भागीदारी का यह संरचनात्मक रुझान अभी भी बरकरार है।
इसलिए निवेश में मौजूदा नरमी को कमजोरी समझने की भूल नहीं करनी चाहिए। इक्विटी म्युचुअल फंड में निवेश स्थिर और स्वस्थ बना हुआ है, जो नए निर्गमों से नई आपूर्ति को अवशोषित करने के लिए पर्याप्त से भी ज्यादा है। दरअसल, पिछले तीन सालों का उत्साह अब ठंडा पड़कर एक ज्यादा टिकाऊ, दीर्घकालिक भागीदारी के दौर में प्रवेश कर रहा है।
पिछले वर्ष आपके निवेश में क्या सफलताएं और क्या असफलताएं रहीं?
इस साल की शुरुआत में बड़े निजी बैंकों पर ज्यादा दांव लगाना कारगर साबित हुआ। पिछले साल नियामकीय चुनौतियों के बाद हमने बीमा पर भी विपरीत दांव लगाया था और उद्योग की वृद्धि में सुधार के साथ ही यह सुधार लगातार जारी रहा। घरेलू दवा और स्वास्थ्य सेवा खासकर अस्पताल और डायग्नोस्टिक्स भी इसमें अहम योगदान देने वाले अन्य क्षेत्र रहे।
दूसरी ओर, आईटी सेवाओं पर हमारे शुरुआती विरोधाभासी कदम का अभी तक कोई नतीजा नहीं निकला है। वैश्विक अनिश्चितताओं और टैरिफ संबंधी चिंताओं ने इस क्षेत्र पर दबाव बनाए रखा है। हालांकि गिरावट का एक बड़ा हिस्सा पहले ही समाहित किया जा चुका है और अमेरिका में कम ब्याज दरें विवेकाधीन खर्च को फिर से बढ़ा सकती हैं। आने वाले समय के लिए धातुओं में विपरीत अवसर मौजूद हैं, जहां चीन के नीतिगत बदलावों से परिदृश्य बेहतर हो रहा है और उपभोक्ता वस्तुओं को भी कमोडिटी की कम कीमतों, ब्याज दरों में कटौती और वस्तु एवं सेवा कर में कटौती से लाभ हो सकता है।
