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अमेरिका में धीमी गति के सुधार से सन फार्मा पर दबाव

राम प्रसाद साहू /  March 15, 2020

सन फार्मा का शेयर अपने जनवरी 2020 के ऊंचे स्तर से लगभग 15 प्रतिशत गिर चुका है। मूल्य निर्धारण मामले, स्पेशियल्टी पोर्टफोलियो में उम्मीद से कमजोर सुधार, ऊंची शोध एवं विकास खर्च लागत और मार्जिन दबाव की चिंताओं से इस शेयर में गिरावट आई है।

कंपनी के लिए अल्पावधि चिंता मूल्य निर्धारण के संबंध में अमेरिकी न्याय विभाग द्वारा मौजूदा जांच और जेनेरिक कंपनियों द्वारा गुटबंदी है। 2 मार्च को विवाद निपटान से जुड़ी सैंडोज एंटी-ट्रस्ट आरोपों को स्वीकार करने वाली तीसरी कंपनी है। 

कंपनी ने एंटीट्रस्ट मामले में आपराधिक दंड के तौर पर 19.5 करोड़ डॉलर के भुगतान के लिए सहमति जताई है। विश्लेषकों का मानना है कि कंपनी ने 37.5 करोड़ डॉलर की रिकॉर्ड बिक्री दर्ज की, जिस पर 2013-15 की अवधि के दौरान अतिरिक्त बिक्री के 52 प्रतिशत की पेनाल्टी चुकानी हागी। 

सैंडोज ने मूल्य निर्धारण मामले में जांच के लिए भी संभावित दावों को सुलझाए जाने के लिए भी 18.5 करोड़ रुपये की रकम निर्धारित की है। सन फार्मा की अमेरिकी सहायक इकाई टारो फार्मा 2013-15 की अवधि के बीच फॉर्मूलेशनों में कीमत वृद्घि से सबसे बड़ी लाभार्थियों में से एक रही थी।

नोमुरा रिसर्च के सायन मुखर्जी और प्रतीक मंधाना ने इस अवधि के दौरान 1.02 अरब डॉलर की कुल अतिरिक्त बिक्री और देनदारी 51 करोड़ डॉलर रहने का अनुमान जताया है। हालांकि जेएम फाइनैंशियल का मानना है कि निपटान की स्थिति में सन की अधिकतम देनदारी (2013-15 की अवधि के दौरान प्रभावित व्यवसाय की बिक्री के आधार पर) 24 करोड़ डॉलर से ज्यादा नहीं होगी। डॉ. रेड्डीज, ल्यूपिन जैसी अन्य भारतीय कंपनियों के लिए संभावित जुर्माना 3.5-9.5 करोड़ डॉलर के दायरे में है।

अन्य चिंता सन फार्मा के स्पेशियल्टी ड्रग्स पोर्टफोलियो के सुधार की धीमी गति और अमेरिकी बाजार में मूल्य निर्धारण संबंधी दबाव है। स्पार्क कैपिटल के विश्लेषकों के अनुसार 40 करोड़ डॉलर के मौजूदा राजस्व आधार में लेवुलन (स्किन-ओवरग्रोथ) के दो उत्पादों का बड़ा योगदान है, जिन्हें 2012 में डूसा अधिग्रहण और 2015 में रैनबैक्सी द्वारा एब्सोरिका (एक्ने ट्रीटमेंट) अधिग्रहण शामिल हैं। विश्लेषकों ने संकेत दिया है कि नई उत्पाद पेशकशों में तेजी की रफ्तार अक्टूबर 2019 में सेक्वा (ड्राई आई की समस्या) के बाजार में आने के बाद धीमी पड़ी है। वे स्पेशियल्टी उत्पादों के ज्यादा जोखिम वाले क्षेत्रों के प्रति पूंजीगत आवंटन को देखते हुए सन फार्मा पर नकारात्मक बने हुए हैं। 

बाजार के लिए अन्य चिंता कंपनी की निर्माण इकाइयों में अनुपालन के अभाव को लेकर नियामकीय दबाव का भी सामना करना पड़ सकता है। प्रभुदास लीलाधर के अनुसार गुजरात में हलोल संयंत्र में समस्याओं के समाधान के डेढ़ साल के अंदर कंपनी को फॉर्म 483 के जरिये कई आपत्तियां मिलीं जिनमें विभिन्न समस्याओं का जिक्र किया गया। 

अमेरिकी बाजार के संबंध में कई समस्याएं हैं, लेकिन सकारात्मक बदलाव घरेलू बाजार की मजबूत वृद्घि है। पिछले कुछ महीनों में एक अंक की वृद्घि के बाद भारतीय दवा बाजार फरवरी में 12 प्रतिशत तक बढ़ा। सन फार्मा ने फरवरी में 14.4 प्रतिशत की वृद्घि के साथ लगातार दूसरे महीने में प्रदर्शन के लिहाज से बाजार को मात दी। हाल के महीनों में प्रदर्शन सुधार को 15 प्रतिशत की दर से बढ़ रहे प्रमुख 25 ब्रांडों से मदद मिली है। 

ताजा गिरावट के बाद, मूल्यांकन वित्त वर्ष 2021 की प्रति शेयर आय अनुमान के 18 गुना पर है, जो उचित लग रहा है। भारत और शेष वैश्विक बाजार लगातार 10-12 प्रतिशत के दायरे में बढ़ रहे हैं, जो सकारात्मक बदलाव है, क्योंकि कंपनी के लिए वे बड़ा नकदी प्रवाह पैदा करते हैं। हालांकि अमेरिकी बाजार से जुड़े भारी जोखिम को देखते हुए विश्लेषकों का मानना है कि निवेशकों को सतर्क रहना चाहिए, क्योंकि प्रतिस्पर्धी मूल्य निर्धारण परिवेश और स्पेशियल्टी उत्पादों में निवेश से धीमे प्रतिफल की वजह से शेयर पर अल्पावधि में दबाव बना रहेगा।
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