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ईटीएफ में बंटे लार्ज कैप फंड तो रहेगा बेहतर

संजय कुमार सिंह /  January 13, 2019

पिछले कुछ सालों से सक्रिय तौर पर प्रबंधित 32 लार्ज कैप फंड में से केवल 2 फंड ने अपने बेंचमार्क से बेहतर प्रदर्शन किया है। एडलवाइस म्युचुअल फंड द्वारा कराए गए अध्ययन के साथ ही कई शोध बताते हैं कि पिछले कुछ सालों में लार्ज कैप क्षेत्र के फंड अच्छा प्रदर्शन कम होता जा रहा है।  पिछले कुछ वर्षों में नियामकीय बदलावों के चलते लार्ज कैप फंड प्रबंधकों के लिए बेंचमार्क से बेहतर प्रदर्शन करना काफी कठिन हो गया है। भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) ने अक्टूबर 2017 में इसी तरह का एक नियम लागू किया था। 

 
पहले लार्ज कैप फंड प्रबंधक कुल कोष का 30 प्रतिशत मिड कैप और स्मॉल कैप शेयरों में निवेश करते थे जिसके जरिये बाजार से बेहतर रिटर्न लिया जा सके। अलग-अलग फंड हाउस लार्ज कैप फंड को कई तरीकों से परिभाषित करते हैं। कुछ प्रबंधक बाजार पूंजीकरण के मामले में शीर्ष 100 शेयरों को लार्ज कैप में शामिल करते हैं तो वहीं कुछ अन्य प्रबंधक शीर्ष 200 कंपनियों को। सेबी ने यह अनिवार्य किया है कि लार्ज कैप फंड अपने पोर्टफोलियो की कम से कम 80 प्रतिशत राशि लार्ज कैप शेयरों में लगाएं, जिन्हें बाजार पूंजीकरण के लिहाज से शीर्ष 100 शेयरों के तौर पर परिभाषित किया गया है। 
 
एडलवाइस म्युचुअल फंड की मुख्य कार्याधिकारी राधिका गुप्ता कहती हैं, 'सेबी द्वारा श्रेणियां बनाने से पहले लार्ज कैप फंड में पोर्टफोलियो की ओवरलैपिंग के चलते मिलने वाला बेहतर प्रतिफल प्रभावित होता था। औसतन लार्ज कैप फंड की 10 प्रतिशत राशि मिड कैप और स्मॉल कैप शेयरों में लगाई जाती है, जिन्होंने पिछले एक साल में निफ्टी50 के तहत कमजोर प्रदर्शन किया है। इससे रिटर्न प्रभावित होता है।' सेबी ने यह भी अनिवार्य किया है कि फंड कीमत प्रतिफल सूचकांक (पीआरआई) के स्थान पर कुल प्रतिफल सूचकांक (टीआरआई) के खिलाफ अपने प्रतिफल का बेंचमार्क स्थापित करें। पीआरआई केवल कीमतों में परिवर्तन को दर्शाता है, जबकि टीआरआई के तहत कीमतों में परिवर्तन के साथ ही स्टॉक द्वारा भुगतान किया गया लाभांश भी शामिल होता है। लार्ज कैप बेंचमार्क के लिए टीआरआई पीआरआई से 150 आधार अंक या इससे ज्यादा हो सकता है। फंड प्रबंधक नए बेंचमार्क से आगे निकलने की राह तलाश रहे हैं। 
 
2018 में 5-6 बड़े शेयरों ने ही निफ्टी 50 को अच्छा प्रदर्शन करा दिया था। डीएसपी इन्वेस्टमेंट मैनेजर्स में वरिष्ठ उपाध्यक्ष और पैसिव फंड कारोबार प्रमुख अनिल गहलानी कहते हैं, 'फंड मैनेजर अपने पोर्टफोलियो में इतने कम शेयर नहीं रख सकते। इसलिए कुल प्रदर्शन में ये पीछे रह गए।' कुछ विशेषज्ञों का मानना है कि अच्छे प्रतिफल वाले फंड में उच्च व्यय अनुपात भी काफी जिम्मेदार है। सेबी में सूचीबद्ध निवेश सलाहकार और फिडुशियरीज के संस्थापक अविनाश लूथरा कहते हैं, 'अगर फंड ने 2 प्रतिशत का अल्फा रिटर्न दिया और उसका व्यय अनुपात भी 2 प्रतिशत ही रहा तो शुद्ध अल्फा प्रतिफल जीरो हो जाएगा।' लंबी अवधि में भी सक्रिय फंड प्रबंधकों के लिए बेंचमार्क से बेहतर प्रतिफल देना काफी मुश्किल है। 2018 के मध्य में आए एसऐंडपी के पिछले इंडाइसेज वर्सज ऐक्टिव (एसपीआईवीए) फंड इंडिया में पता चला कि पिछले 10 साल में 62.77 प्रतिशत लार्ज कैप फंड ने अपने बेंचमार्क से कम प्रतिफल दिया है। लूथरा बताते हैं कि कुछ (लगभग 37 प्रतिशत) फंड ने बेहतर प्रतिफल दिया है लेकिन ऐसे फंड चुनना काफी मुश्किल है जो अगले 10 सालों में बेहतर प्रदर्शन करेंगे।
 
विशेषज्ञ सलाह देते हैं कि लार्ज कैप फंड का एक हिस्सा पैसिव फंड में लगा देना चाहिए। गहलानी कहते हैं, 'अपने 20-25 प्रतिशत लार्ज कैप फंड को पैसिव फंड में शिप्ट कर लेना चाहिए।' पैसिव फंड का चयन करने में कम कीमत वाले फंड को वरीयता दें। अगर कोई इंडेक्स फंड है तो कुल व्यय अनुपात (टीईआर) का ध्यान रखें लेकिन अगर आप ईटीएफ में निवेश कर रहे हैं तो स्वामित्व की कुल लागत (जिसमें टीईआर, ब्रोकरेज, बोली संबंधित शुलल्क शामिल है) के बारे में भी विचार करना चाहिए। लूथरा अधिक तरलता वाले ईटीएफ में निवेश की सलाह देते हैं। गुप्ता ऐसे फंड में निवेश की सलाह देते हैं जिसका खर्च उचित हो और मजबूत निवेश प्रक्रिया हो।
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