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आईटीएनएल की दरार में फंसते सड़क शेयर

उज्ज्वल जौहरी /  September 30, 2018

आईएलऐंडएफएस ट्रांसपोर्टेशन नेटवक्र्स (आईटीएनएल) की रेटिंग में गिरावट का ज्यादा दबाव झेल रहे क्षेत्रों में सड़क इन्फ्रास्ट्रक्चर भी शामिल है। इस क्षेत्र में सूचीबद्घ कंपनियां कुछ महीने पहले दर्ज अपने ऊंचे स्तर की तुलना में लगभग आधी वैल्यू गंवा चुकी हैं। जहां आईआरबी इन्फ्रास्ट्रक्चर, अशोक बिल्डकॉन, सदभाव इंजीनियरिंग, केएनआर कंस्ट्रक्शंस के शेयर शुक्रवार को अपने 52 सप्ताह के निचले स्तर पर आ गए वहीं दिलीप बिल्डकॉन और पीएनसी इन्फ्राट्रेक के शेयरों के लिए कम मांग दिखी।

 
इन कंपनियों में सरकार द्वारा सड़क क्षेत्र में परियोजनाओं में तेजी लाए जाने की घोषणा के बाद पिछले कुछ महीने में तेजी दिखी थी। मार्च तिमाही में भारतीय राष्ट्रीय राजमार्ग प्राधिकरण (एनएचएआई) से मजबूत ऑर्डर प्रवाह की वजह से इन कंपनियों को शानदार ऑर्डर बुक दर्ज करने में मदद मिली और इससे बाजार में शेयर कीमतें ऊंची बनी रहीं। हालांकि यह तेजी कायम नहीं रह पाई।  एनएचएआई परियोजनाओं के आवंटन में तेजी के बाद बाजार क्रियान्वयन पर ध्यान केंद्रित कर रहा है। इसमें भूमि अधिग्रहण और इन परियोजनाओं के लिए वित्तीय रकम की व्यवस्था शामिल है। अनुबंधों के वित्त पोषण से जुड़ी चिंताएं अधिक महत्त्वपूर्ण हो रही हैं, क्योंकि सार्वजनिक क्षेत्र के बैंक फंसे कर्ज से जूझ रहे हैं। इसके अलावा, ब्याज दर चक्र की वापसी परियोजना के साथ साथ कार्यशील पूंजीगत खर्च वृद्घि के लिए जिम्मेदार है। मजबूत ऑर्डर बुक के बावजूद आईटीएनएल के ऋण पत्र की रेटिंग घटाई गई।
 
सेंट्रम इन्फ्रास्ट्रक्चर एडवाइजरी के प्रबंध निदेशक एवं मुख्य कार्याधिकारी संदीप उपाध्याय कहते हैं कि कुल धारणा नई परियोजनाओं के वित्त पोषण के लिहाज से सुस्त है। अक्षय ऊर्जा को छोड़कर, फाइनैंसिंग के लिए मांग सीमित है। इन्फ्रास्ट्रक्चर क्षेत्र में प्रमुख कंपनी आईएलऐंडएफएस के अंदर वित्तीय दबाव के अलावा, कुछ इंजीनियरिंग संवद्र्घन एवं निर्माण कंपनियों (ईपीसी) में गिरावट के लिए उनके ऐतिहासिक रूप से अधिक मूल्यांकन को जिम्मेदार माना जा सकता है। वह कहते हैं, 'माना जा रहा है कि बाजार आईएलऐंडएफएस समूह के घटनाक्रम और समाधान प्रक्रियाओं पर नजर लगाए रखेगा। इस घटनाक्रम का इस क्षेत्र में अन्य कंपनियों पर भी प्रभाव पड़ सकता है।'
 
अल्पावधि अनिश्चितता को लेकर बाजार की चिंताएं रेटिंग एजेंसी इंडिया रेटिंग्स द्वारा भी प्रदर्शित की गई हैं जिसने जुलाई 2018 तक 1.18 लाख करोड़ रुपये मूल्य की हाइब्रिड एन्युटी मॉडल (एचएएम) परियोजनाओं का विश्लेषण किया है। रेटिंग एजेंसी ने कहा है कि कई सार्वजनिक बैंकों द्वारा उधारी में सख्ती की वजह से सिर्फ लगभग 580 अरब रुपये मूल्य की एचएएम परियोजनाएं ही वित्त पोषण में सफल रही हैं। एजेंसी का मानना है कि 600 अरब रुपये मूल्य की परियोजनाओं में से लगभग 18 प्रतिशत को वित्तीय व्यवस्था में समस्याओं का सामना करना पड़ सकता है।
 
इस तरह से जहां निराशा बनी हुई है, वहीं सरकार के प्रयास परियोजनाओं के वित्त पोषण के लिए बरकरार हैं। कोटक सिक्योरिटीज के विश्लेषकों के अनुसार, उद्योग के विश्लेषण से इस संभावना का संकेत मिलता है कि एसबीआई ने सड़क परियोजनाओं के लिए ऋण देना शुरू किया है, हालांकि इसके लिए शर्तें सख्त (अधिक अग्रिम इक्विटी) हैं।  विश्लेषकों का कहना है कि वित्त पोषण की रफ्तार में तेजी आने से दिलीप बिल्डकॉन के लिए गतिरोध दूर हो सकता है जो सड़क खंड में पिछली लंबित वित्तीय पूंजी की जरूरत (लगभग 50 प्रतिशत) से जूझ रही है। कंपनी को अगस्त 2018 में श्रेम समूह से अतिरिक्त नकदी मिली जिसे उसने लगभग 24 सड़क परिसंपत्तियां बेची थीं। उसे अपनी बैलेंस शीट सुधारने और परियोजनाओं के लिए बोली लगाने और क्रियान्वयन की दक्षता बढ़ाने के लिए मार्च 2019 तक समूह से 10 अरब रुपये की कुल रकम मिलने का अनुमान है। 
 
इस बीच, एडलवाइस सिक्योरिटीज का मानना है कि एचएएम परियोजनाओं के वित्त पोषण और आगामी एचएएम परियोजनाओं के भविष्य को लेकर स्थिति पूरी तरह स्पष्ट होने में कुछ समय लगेगा, लेकिन निवेशक वित्त वर्ष 2019 में ईपीसी परियोजनाओं (वित्त के संदर्भ में कम अनिश्चितिता) को लेकर उत्साहित हो सकते हैं।  फिर भी, अगले साल होने वाले आम चुनाव को देखते हुए नए ऑर्डरों की मात्रा को लेकर चिंता बरकरार है जो वित्त वर्ष 2019 में क्रियान्वित होंगे। अनिश्चितताओं के बीच विश्लेषक सस्ते मूल्यांकन की तलाश कर रहे निवेशकों के लिए अवसर देख रहे हैं। जहां विश्लेषक शेयरों को लेकर चयनशील बने रहने का सुझाव दे रहे हैं, वहीं मैक्वेरी ने दीर्घावधि क्रियान्वयन के मजबूत रिकॉर्ड, एनएचएआई ऑर्डरों पर कम निर्भरता, श्रेष्ठ बैलेंस शीट और बीओटी व्यवसाय में निवेश वाली कंपनियों पर ध्यान देने की सलाह दी है। विश्लेषकों के पसंदीदा शेयरों में आईआरबी इन्फ्रास्ट्रक्चर, सदभाव इंजीनियरिंग और अशोक बिल्डकॉन शामिल हैं। एडलवाइस सदभाव इंजीनियरिंग और अशोक बिल्डकॉन पर दांव लगा रही है और उसकी पसंद में केएनआर कंस्ट्रक्शंस भी शामिल है। उसका मानना है कि मध्यावधि परिदृश्य को पसंद करने वाले निवेशकों को मौजूदा आकर्षक मूल्यांकन का लाभ उठाना चाहिए। 
Keyword: ITNL, rating, road, infra,
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